【經濟寒流】外媒：整頓影子銀行過頭 中國經濟面臨「硬着陸」風險

去年中國經濟按年增速放緩至6.6%，創28年來新低。《華爾街日報》報道，中國經濟正面臨「硬着陸」風險，原因是中國整頓影子銀行過頭，而經濟增長急速下滑，將嚴重衝擊就業，並在全球債市和匯市引發重大問題。

報道指出，中國經濟下行主要原因，不是美國貿易攻勢，而是中國整頓非銀行渠道影子融資的行動過頭，沒有在整頓同時，為私營領域借款人開闢替代融資渠道。

PPI若轉負增長 恐衝擊就業

因此，中國人民銀行過去9個月採取大規模的寬鬆行動，但信貸增速仍繼續回落。這種局面若不迅速扭轉，生產者價格指數（PPI）可能轉為負增長，為高負債工業部門帶來大問題。中國官方數據顯示，去年12月PPI按年上漲0.9%，創逾兩年新低，分析料PPI持續下行至通縮的可能性很高，恐影響企業利潤和就業。

《華爾街日報》解釋，近年中國銀行系統愈來愈由政府主導，對中國經濟貢獻率約為2/3的私營企業，淨獲得的新貸款只佔1/3左右，私企因而轉向非正式融資渠道，影子銀行的迅速膨脹。

為防範金融風險，中國大力去槓桿。不過，報道稱，中國去年整頓影子銀行的行動，造成貸款瓶頸。過去一年，盡管人行幾次大規模的降準和大幅下調基準銀行間利率，過去一年銀行系統流動性增加約1/5，但淨信貸增速下降了約1/3。去年影子信貸餘額下降10%，創有記錄以來的最大降幅。

報道認為，監管機構意識到問題所在，推出新的人行借貸安排，鼓勵銀行向小企業放貸。而中國經濟仍有一定緩衝，固定資產投資恢復升勢，消費者處境不如經濟數據表現出的嚴重。惟這兩個緩衝不如幾年前穩固，消費者負債增加，而打擊表外基建融資的另一項行動仍在遏制投資。若房地產市場崩潰，中國經濟將遇大麻煩。

摩根大通：今年信貸增速或從底部回穩

高盛集團首席經濟學家Jan Hatzius日前亦表示，中國經濟放緩的主因，是政府遏制經濟整體債務水平的政策，最重要的影響因素是信貸減速，以及決策者出於擔憂金融失衡而採取更嚴格的政策。但他預計，今年中國經濟走向會較去年略微更加正面，會一定程度上企穩。

摩根大通中國首席經濟學家兼中國股票策略主管朱海斌則預測，今年信貸增速可能從去年底部回穩，但反彈的力度非常小，可能僅增加約2個百分點。

朱海斌表示，從中長期看，緩解小微、民營企業融資難、融資貴，僅靠目前流動性支持和價格指引，可能不是最優解。他稱，若按貨幣政策效果看，金融市場利率明顯下行；但從信貸投放看，目前仍未達到預期效果。

他提出，首要打破對國有殭屍企業的剛性兌付。並在利率市場上的調整，給予商業銀行定價權，其基礎是銀行的風險管理和風險控制能力。在政策上，可以用政府資金為基礎，對債券和信貸提供增信機製或擔保機制，從而分擔一部分商業銀行的風險。他判斷，銀行信貸增速近期穩定在13%左右。